新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

# q6 f9 Q2 ?  k/ |8 u, r不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
+ M( o' b' B* b1 J外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
" [# T/ L8 x2 p, s借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
8 `% y9 w  B/ S& _  a; u有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

( b2 `4 E9 r) r$ f; K8 f从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

+ k( A' E) t% \' ?0 z& O" I( ^美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

4 j  `  V3 A. Y- }9 N纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

: B  f4 o, G2 K# v$ {8 b收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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+ G: ?, o" a3 k3 j但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
( B& ?* l' N, ~! i: J4 t
& e. ], _8 s' A$ ~; M" u最理想的情况是：

2 a7 S' K, n4 i美国经济慢慢降温
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4 D1 a8 |* g. X0 z4 c, n4 g" F) G5 f# W美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
4 ^9 A/ p7 ^0 e$ n* @, g但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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: a: ]  t. n1 m: T他们看好的货币包括：
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7 `3 c* k4 m/ O" A巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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/ S! q6 b6 e+ \) e  W, I南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
0 t* g' H' v( q. r' ^1 M如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：
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做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

. j2 b$ S3 d# |2 U利差交易最怕什么？
* ^9 @6 t) ?: u" p# B! Y不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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0 Y1 r& K( C. {: {% B现在的问题是：
, c% D, P5 Q! H* n7 ?波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
3 B0 S. y7 V+ k8 l, @+ n很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
1 T* d3 K5 D+ G- K" p- J
& V+ t1 t# _4 [$ p# E5 P) \美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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9 w1 m4 |$ v% B6 }* w9 r不过，先锋集团的态度相对乐观。
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6 Y: p+ w  p* O8 d他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
& r: i' u( r* c6 K1 P: L# _* \到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
5 Y2 T0 e& T1 C" ?利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知