京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
, T% ^1 G8 a( I7 A刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
+ O/ l* m7 }" F( _+ }* a- T一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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* a: u( i5 ^+ d% O) f+ A当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
6 h, N6 Q6 N- F$ L' W; K: S! g12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

2 s! i% e% b9 {0 B% B0 I7 u在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
" ^* B( s! f' d* D前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
1 C1 b& R7 T7 Z更像是：业务可以，价格有点犟。
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6 m% @$ ]- F0 P) y* y先简单说说京东工业是干嘛的。
7 a- _  w. \) M) t, V5 M7 H它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
# t% P# q5 o; T' {+ Z这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
/ C, }4 k$ c% W5 d10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

0 [" ^5 ^% l0 }; q但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

# k: N- j# j- G上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

: Z; T2 _; F" Z' F  D  m2 R懂行的人都知道，
4 }& c, k' _/ B. ?( |3 X- t' l7 k暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

1 m/ j- r" x9 D  V9 [# w; d那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
) }2 B  }. f9 S2 ~# l/ S0 D! G2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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; q* C; c& r8 D4 A% }利润端是亮点。
( |; f, U% M3 R3 \2022年还亏13亿多，
# F+ Z1 g$ {4 u; r( b$ F4 w2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
7 V4 v& g* X* T8 V2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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' L% ?! x' {& y  s, u毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
- E/ n9 u! `3 {! o0 J这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
1 v2 P" V6 E, W, z/ U9 c这个价格，值不值？

2 ~6 a6 j6 D4 I: t1 Q9 ^2 E投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

+ |/ x9 s, D, J: a京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
6 y2 [! R! O$ j& l" P这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
0 Q  o2 m8 U: \2 a9 k* M这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
: U; h# K# q1 [5 L$ p% {对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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9 n  Y& y; J2 w3 e母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
/ ^- g, n0 k) u- G* b$ E3 T* ^整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

+ D6 z: [/ T0 U7 S% |前两天的表现，更像是一个提醒：
9 h' S6 ]! d& O$ G2 K5 x- X这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
( K! o* |& ?9 P3 N& W5 d/ P而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊