泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
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# f1 |6 ]0 q4 @0 z5 G' u2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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+ s  n0 }# [3 P) |一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

1 h0 s) h; S6 o但这些光环没持续太久。
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" j* }: D; D  D; h$ h6 j. p) t股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

3 N* U9 i  O: j+ z“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

2 e/ n7 E# G  v' ]泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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, D6 W& W; C0 v  _( v: `; X那几年资本都对它没啥信心了。

! A* k* U' {% e; e8 H后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

; |$ `, S0 ]  K3 w可问题是——
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8 w" ~# R" e( G$ L+ B潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
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名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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! ?. ?& ]9 Y+ A% H* i更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
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数据好看，但资本并不买账
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  d* b- p4 j$ E5 q6 x三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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% }3 r! t4 v5 n: O1 J2 o0 T为什么？
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- k5 X5 G$ h" w- f因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
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1 U0 p: G9 T% v# {. u美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

: g) [+ R- {' J( r% Q分析师也开始泼冷水：
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0 ^3 y6 r( U8 m6 c8 g**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了

**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

( w8 H7 @. q$ C. Z& A9 A**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

更狠的是德银一句话——
6 ^& K$ X" z  `* q2 V' m3 E$ d“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
+ R9 [/ f, i6 h+ Q5 S7 }; p（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
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8 ^3 C6 j3 r! K3 s, ~% ?未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
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侃见财经的观点很简单：

3 }5 W2 A: a2 A" B8 mLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。

而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
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! ^6 K% [, q8 R. \估值已经被提前透支

& k9 W: J' s. {( R机构已经大幅减仓
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1 q3 e* Z, [, t) @/ R5 U) V. o潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
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要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

9 D! U% B6 Y: e6 x9 A3 l3 g所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧