玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

# Z; H% x# u3 L% X: l数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
% |5 t* c/ |; x/ Q6 n+ c: j到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
7 i7 j2 L# v4 g这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
: |+ x  z# T1 g  A' g一句话：
+ E$ B( K; o5 s; ~5 J更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

; `* }. t' p* u4 X结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：
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! q* {% h2 O( Q+ c& t' d华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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. b$ S; t% l) K2 m4 |爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。

玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

# m4 t5 d: u% g01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

- |. T' o# L+ a6 ~7 [3 D( q2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

' g# l2 ?6 \" {$ K7 i9 H) c比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
' y" f& t! y; h6 _5 A但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

# m) o* r3 s! o行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
) h4 j# |& T- ^$ n/ A7 n$ ]但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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# S' Y+ c" @; m4 y在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

" `9 L; u0 l6 ]; \! Q, I: W1 m5 Q自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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; G. l% H7 o- N0 [# M02｜三家都在拼命转型
" G1 I" y# \  N, [' O% H爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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6 z7 i: n# _" _2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
) t+ [) T. G; r! Q5 R& U+ [7 d但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

! B3 Q( X# {1 U* P2 i# X走不走得稳，真不好说。

) O3 G! g5 @" f4 }, n华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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' L6 y4 k9 J; K! H. E( ?& ]) O, y华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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7 ], a4 S4 U) B8 u9 B6 m3 [但都还没形成贡献。

9 m2 _# R: {4 Q& d; C6 p反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

2 s" w" b, I1 ~/ R+ ?* m/ x% c昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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8 J, f' s4 i' i3 S) [昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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! d' M4 i- Z% V/ j, |+ @0 j+ j7 \但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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+ ]3 E$ v1 `2 G. T3 [# d' L医美产品往高端走
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, K- Z; E: f5 P5 L/ F& S( r+ T拓展全球市场
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* Q3 L7 M6 e" [1 _9 U布局数字化

算是多线铺路。
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8 K& ~& V; h2 ?: ?03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
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4 L- m" S; u  e/ I0 l+ X, Q& T3 t营收：18.65 亿（-21.49%）

$ W( K' X2 D8 F$ V净利润：10.93 亿（-31.05%）
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商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

$ {* E: s) t' x风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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6 Y" B1 v/ d5 e1 Q/ t5 j2 D华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑

. y. c" \6 Y; M! }+ N$ O销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

2 `9 A/ S/ @. e+ F7 ^" K昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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' Q0 H  L$ ]; K& G  Y从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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* b# Z7 |  S- M; N“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
0 t' T, K) U% L; S* Y3 F医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀