京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
  _1 s& r) X4 k4 t" D! c刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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  A: x- H- W5 m  _2 S% F第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
" I( w/ t) d# v3 ~, p5 x这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
2 G2 y& ?/ I* d) d前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
( z! L4 o/ h5 B6 d7 Z6 ^它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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+ N; x0 l( k4 J* V靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
& h9 W% i: v0 a. X8 D这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

% b2 x0 {1 l* G' y! P3 Q; o最后定价，每股14.10港元。
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9 i( L2 {8 B6 X但问题是——
5 x; `' J; Z" m, i# q市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
& _9 @1 v* f! y暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

; w/ c" N, n8 \( [果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
/ Q5 ~2 Y4 K( L# H; G4 ?0 r0 _- q; q- H虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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* T" l* t! ~( c. F那京东工业的基本面到底怎么样？
# N9 c% V- f0 O8 l- p1 V/ h# u说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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# R, h( Y# c! z! a0 P2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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$ i8 W: e, Y+ k/ _. U, \利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
# b: `! K' j9 V' T( f! |/ x/ T2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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' d. W: y7 T% w$ F2 j- O% }# q2 r! w; y毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

4 w6 A( R6 m" Y6 r9 p0 J) D但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
+ I# j3 q7 l* i( I, g: o7 Y' ^' j2 d这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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& c- M' n. e: [* p5 u( A% L京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
+ v; @& w; }* h6 K这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

& z8 @. O& d' [# t更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
6 y2 i" N( |; R这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

' U( g) j4 U% ?0 h! A" W2 b6 E虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

" N3 b! v2 K3 l  \* u+ R3 K' y# q母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
* l, X' u) o3 P/ y9 f' p1 _消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
& e* R9 M. x4 o7 f8 ^/ O7 I7 Q( U6 Z: u整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

+ {3 T: x6 k7 F& ^; S! ~# P所以你看到的，就是现在这个局面：
. `! W4 Q8 S. }5 E$ q' i% V京东工业成功上市了，
3 C2 V/ m/ }3 q; G, h没翻车，但也没炸场。
8 u5 K) L! i4 k' z. ]7 i( m& A6 P
% }* p  g7 J! c前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

$ s. J" ^: X# t5 ^: H- H后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
8 R' ^: L* |+ I9 g1 U) g而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊