美团300亿烧没了？外卖大战把护城河打穿了

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过去一直稳坐行业头把交椅的美团，这次真的被卷进了最狠的一场外卖大战里。

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11 月 28 日，美团公布了 2025 年三季度财报——营收 955 亿，同比只涨了 2%，连彭博预估的 4% 都没达到；更关键的是，经调整净亏损 160 亿，比外界预期的还要多。

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更扎心的是：去年同期，美团可是赚了 128 亿。也就是说，这一来一回差了快 300 亿。

那问题来了：这 300 亿去哪了？

答案很简单——烧在了外卖大战上。财报里销售成本和营销费用多了 298 亿，几乎与利润掉的数字一模一样，可见是真把钱砸进去了。

但更尴尬的是：钱花了，份额还没稳住。美团在外卖市场的单量占比，已经从年初的 75%+，掉到了摩根大通估计的 50% 左右。三季度核心本地商业的营收也比去年少了 2.8%。

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核心护城河真的被侵蚀了。

CEO 王兴在电话会上依然表达了信心，他说这场价格战没意义、不可能长期持续。但美团也承认：四季度亏损还会继续拖累。

市场可没听进去。

今年以来，美团跌了 32% 以上；阿里涨了 88%；京东也就跌了 11%。对比一下，你就知道市场对美团到底有多担心。

侃见财经的观点也很直接：这份三季报虽然市场早有预期，但没想到亏这么大。预计短期内股价还会继续承压。

单季亏损 160 亿，美团为什么扛不住？

外卖业务，是美团的命根子，也是它的护城河。

但三季度，美团“核心本地商业”只赚了 674 亿，同比降 2.8%。为了应付对手，美团餐饮端加大补贴，把利润直接砸成了负数：亏损 141 亿，亏损率高达 20.9%。

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配送收入也掉了 17.1%，因为补贴扣得太多。

更关键的是，美团不仅外卖端被打得吃力，连到店业务也开始显露疲态。

业内都知道，最近抖音在到店业务里疯狂冲量，补贴也不小，渗透率尤其在低线城市涨得很快。

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阿里也没闲着。

从财报看，淘宝闪购的即时零售成本达到了 330 亿，跟美团烧的差不多。而阿里这一波投入，直接把份额从饿了么时代的 20%～30% 拉到了 45% 以上，还带动了商家收入大涨。

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而王兴公布的数据虽然显示美团在中高价订单里仍有优势，但外资机构态度依然悲观。

摩根大通的预测更直白：中国外卖市场整体单量在降，美团份额掉到 50%，阿里升到 42%。长远来看，美团想回到“一家独大”，可能性不高。

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晨星的预测更狠：

美团即时零售份额：从 73% → 2027 年降到 55%

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阿里：从 21% → 涨到 40%

京东：小幅涨到 6%

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反观阿里，投入 300 亿后，不仅份额涨了，笔单价也在提高，并且闪购的亏损已经被缩小了一半。

阿里那边是“砸钱但看到效果”，美团这边是“砸钱但份额还掉”。

王兴说不打价格战，但现实是——竞争根本停不下来

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美团喊出要支持骑手、扶持中小商家、深化长期价值，这些都没错，但短期市场已经给出了反馈：

三季度，美团股价继续跌了近 16%，且没有止跌迹象。

而财报里另一个危险信号是——

美团现金流也转负了，三季度经营活动现金流为 -72 亿，账上现金 992 亿，虽然多，但长期打价格战撑不住。

机构整体判断也很一致：

即时零售与外卖的竞争，会继续卷下去，不会短期结束。

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江南雨

美团现在这个局面，就是典型的“老大被人围着打”。以前一家独大舒服惯了，现在阿里、抖音轮着怼，补贴下得比谁都猛，美团要不跟就掉份额，要跟就烧钱烧到心发麻。

雨落梧

看完这份财报，我心里凉了半截。美团外卖烧了这么多钱，份额还掉，这波竞争太残酷了。

气味儿

美团有钱，为了维护自己的市场份额烧钱很正常，就是有目的性的